4月美(měi)国就业报告大超预(yù)期，新增就业(yè)、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预(yù)期。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)，或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存(cún)在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前(qián)超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人(rén)。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造(zào)业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相关(guān)行业新增就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化(huà)。其中，医疗保健和(hé)商业(yè)服(fú)务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但(dàn)此(cǐ)前(qián)吸纳就业较多的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服(fú)务(wù)业(yè)需求可能仍在走弱。例(lì)如(rú)3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗保健(jiàn)与零售(shòu)业的总空(kōng)缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年(nián)12月(yuè)的470万人大(dà)幅下降，回落(luò)至21年5月的水平(píng)（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小时工(gōng)资增速回升，显示(shì)15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米劳(láo)工(gōng)市场韧性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业(yè)市(shì)场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持稳(wěn)健。1季度(dù)小时工资增速低(dī)于其他(tā)工资(zī)指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资(zī)增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高(gāo)于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美(měi)国(guó)就业(yè)市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市(shì)场紧(jǐn)张程度之一的(de)职位空缺与(yǔ)待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速(sù)度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才(cái)能(néng)更接近供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米lt="华泰(tài) | 宏(hóng)观：非农强于预期(qī)，但(dàn)或许和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数据将进一步(bù)削(xuē)弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业(yè)数(shù)据所指示的水平，后续(xù)需要关注(zhù)季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超(chāo)预(yù)期(qī)叠加工资增速回升，预计(jì)联储将维持相(xiāng)对(duì)市(shì)场(chǎng)更加鹰(yīng)派(pài)的(de)立场(chǎng)。若就业数据出(chū)现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被(bèi)接(jiē)管、西(xī)太平洋合众银(yín)行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上(shàng)限触发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不(bù)确定性（参见(jiàn)《美国(guó)债务上限提(tí)前触发(fā)会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断(duàn)发(fā)酵的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农(nóng)强于(yú)预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米