作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则(氯化钾相对原子质量是多少，zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多氯化钾相对原子质量是多少，涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论氯化钾相对原子质量是多少，”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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