金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就(jiù)不绝(jué)于(yú)耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首(shǒu)席经济学(xué)家邢(xíng)自强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是(shì)我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫情中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且没有(yǒu)采取强(qiáng)刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能充裕，供(河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话gōng)给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于(yú)物(wù)价相对温和(hé)的水平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美(měi)发(fā)达国家举(jǔ)例，疫(yì)情(qíng)之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程(chéng)又带来银行业(yè)震荡。在(zài)他看来，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的(de)优(yōu)势，至少给决策层提供(gōng)了充足(zú)的(de)政策空间，无(wú)需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国(guó)通胀水平较(jiào)低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要(yào)经济环境有明显改善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复(fù)苏，就(jiù)业为什么也没有(yǒu)特(tè)别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还(hái)处(chù)于经济修复阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常年份服(fú)务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业，现在(zài)服务业仅仅是(shì)恢(huī)复到2019年的水平，要恢复(fù)到原来(lái)的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业(yè)在回(huí)升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增(zēng)速上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前(qián)的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局公布(bù)3月(yuè)物价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了(le)关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年(nián)一季度(dù)金融统计数据有关(guān)情况新闻发(fā)布会。央(yāng)行(xíng)货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提(tí)法要合(hé)理看待，通缩一般(bān)具有物(wù)价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货(huò)币供应量持续下降(jiàng)的(de)特征，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当(dāng)前我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为(wèi)经(jīng)济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨和(hé)国(guó)内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，也带来(lái)高(gāo)基(jī)数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本(běn)质上(shàng)受时滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复(fù)扰动也(yě)使(shǐ)企业和(hé)居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经济(jì)数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济(jì)数(shù)据发布(bù)会(huì)上，国家统计发(fā)言人付凌晖(huī)就(jiù)近期市场热议的(de)中(zhōng)国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷入通缩进行(xíng)了回应。他(tā)表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来看(kàn)，由于(yú)去年基数较高(gāo)，国际大宗商(shāng)品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上国(guó)内受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低(dī)位，但这不(bù)说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半年(nián)影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明显，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估(gū)了(le)服务业和其他不可贸易(yì)品的通胀。而作(zuò)为（不计入河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话CPI的(de)）最大的“不可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价“再通胀”是(shì)更(gèng)广义的(de)通(tōng)胀走势最重要的(de)风向(xiàng)标之一。华(huá)泰(tài)宏观认为(wèi)，不论(lùn)是(shì)从居(jū)民(mín)收入(rù)、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民资产负(fù)债表(biǎo)的边际(jì)变化(huà)而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在(zài)防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行对通缩的认定(dìng)，其主要反(fǎn)映局(jú)部(bù)性、外(wài)生性与阶(jiē)段性(xìng)现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映(yìng)疫后(hòu)复苏(sū)结构性(xìng)特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期(qī)非经济政策对(duì)企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中国经济仍(réng)在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢(huī)复向好，并且(qiě)呈(chéng)现出服务业(yè)好于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价(jià)格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消费需求不足抑(yì)制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效(xiào)需求或供给(gěi)的不(bù)匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预(yù)期在经历(lì)一(yī)轮上修与下修(xiū)后，当前宏(hóng)观预(yù)期波(bō)动率再(zài)次抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然(rán)有小幅(fú)下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下景(jǐng)气行业(yè)的(de)稀缺是(shì)促成成长牛的重要外(wài)部(bù)因素，物(wù)价水平(píng)的回落多与(yǔ)有(yǒu)效需(xū)求不(bù)足相关，在传统周期行业(yè)景气(qì)低迷的(de)环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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