5月13日，年内(nèi)首只央企(qǐ)主题ETF——华(huá)泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发(fā)布公告称，其累计(jì)有效认购申请份(fèn)额总(zǒng)额(é)超过20亿份(fèn)发行上限(xiàn)，将启动比例配(pèi)售。这则小公(gōng)告体(tǐ)现出市场对这一“中特估”主题(tí)的(de)追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实(shí)际上，近(jìn)期(qī)围绕(rào)着“中(zhōng)特估”的(de)行情，市场关(guān)注(zhù)度非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在(zài)去年底及今年一季度，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估值方(fāng)式等问题成为市场关注焦(jiāo)点，中国(guó)基(jī)金报采(cǎi)访多(duō)位投研(yán)人士，解(jiě)析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主(zhǔ)题ETF密集(jí)上报发(fā)行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极(jí)追(zhuī)捧(pěng)。不仅华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动(dòng)“比(bǐ)例配(pèi)售”情(qíng)况，今年场内(nèi)多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主(zhǔ)题基(jī)金(jīn)发行(xíng)，市(shì)场(chǎng)对此(cǐ)充满期(qī)待，如5月15日就有(yǒu)3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF，后(hòu)续跟踪央企科技(jì)引领、央企现代(dài)能(néng)源等ETF也将获批发行，更有扎(zhā)堆(duī)上报的(de)央国(guó)企基(jī)金在排队(duì)入市(shì)。

　　这些或成为这一波(bō)“中特估(gū)”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙表示，央(yāng)企ETF发行在情绪(xù)上是构成催(cuī)化(huà)因素的，近期银(yín)行股大(dà)涨(zhǎng)的一个(gè)催化因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金(jīn)的申报发(fā)行(xíng)，我认(rèn)为确实会成为引(yǐn)爆(bào)行(xíng)情的(de)催(cuī)化剂(jì)，基(jī)本面、资金(jīn)面、政策面都(dōu)在向好，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基(jī)金指数(shù)与量化(huà)投资部(bù)基金(jīn)经理杨振(zhèn)建就表(biǎo)示(shì)，近期密集(jí)申报的国(guó)央企主题基金(jīn)主要涉及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题(tí)，这样的布局(jú)可以更好支(zhī)持央(yāng)国企的估值(zhí)重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将成为行情进一步上涨的催化(huà)剂。去年以来公募(mù)基金发行整体平淡，近期多(duō)只国央企主题基金(jīn)申报(bào)和(hé)发行，行情火热下(xià)将为市场带来增量资金，有(yǒu)望(wàng)推动进一(yī)步上涨。”杨振(zhèn)建进一步(bù)表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务(wù)总监王帅认为，公(gōng)募基金积极布局央国企主题基金，一方(fāng)面是(shì)因为新(xīn)一轮深化国(guó)企改革的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者提(tí)供更丰(fēng)富的工具(jù)以(yǐ)参与到央国企投资(zī)。另一方面是落实(shí)公募基金行(xíng)业高质量(liàng)发展的要求，引导更多(duō)资金参(cān)与央国企改革，更好发挥公募基金服务资(zī)本市(shì)场(chǎng)改革(gé)、服务实体经济和国家战(zhàn)略(lüè)的(de)作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为(wèi)央企相关标的(de)和板块(kuài)带来增量(liàng)资金，提升交易活跃度，有望成(chéng)为中特(tè)估行(xíng)情(qíng)的(de)催(cuī)化剂。

　　存(cún)量(liàng)市(shì)场中变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来，市场结构性行(xíng)情明(míng)显，中特估和(hé)人工智能成为(wèi)两大明显的主线，而新(xīn)能源等前期(qī)热门(mén)赛道股冷却，在此背(bèi)景(jǐng)下，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中特(tè)估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理章恒(héng)直言，自己目前重点(diǎn)关(guān)注三(sān)大行业，火电(diàn)、券商、军工，这(zhè)三大行(xíng)业主要是央企或地(dì)方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行(xíng)业本身基本面(miàn)在(zài)今年会有重大(dà)的向上变化的机(jī)会，比如火电，会受益(yì)于(yú)煤炭价格的下跌(diē)，扭亏为(wèi)盈；券商，会受(shòu)益于今年市场成(chéng)交量的放大，盈利(lì)大幅增长等。同时，随(suí)着(zhe)国有(yǒu)企业(yè)改革的推进(jìn)，大概率这(zhè)些企业会进入一(yī)个提质增效、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去(qù)5年10年改革的成(chéng)果，是非常基本面的，和他过去1至2年研究投资思路(lù)也非常吻合，为(wèi)在(zài)下半年抓住这波中特估的投资机会(huì)做(zuò)好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视(shì)中特(tè)估的投资(zī)机(jī)会，判(pàn)断中(zhōng)特估的(de)机会未来三(sān)年(nián)分两个阶段。”融通(tōng)红利机(jī)会(huì)基金经理何(hé)龙(lóng)表示，第一阶(jiē)段也就是(shì)今年以数字经济和“一(yī)带一路”的主(zhǔ)题普涨性(xìng)机(jī)会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的(de)机(jī)会。第二阶段是未来两年，在主题性(xìng)机会(huì)消散以后，基于顶层设计对国央经营管理价值导(dǎo)向变化，我们判(pàn)断经营成(chéng)果(guǒ)随之改变(biàn)是一(yī)个慢(màn)变量(liàng)，会在未来两年体现在每(měi)一个央国企的报(bào)表中。

　　何龙强(qiáng)调，目(mù)前在(zài)挖掘(jué)公司经营(yíng)层面可能发生显著(zhù)正向变化(huà)的(de)个股提前进行布局，比如医药(yào)和(hé)消费(fèi)等行业。

　　其实一季报已经显露(lù)出(chū)不少基金在行动。国金证券研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年报前(qián)十大(dà)重仓股股(gǔ)票池中(zhōng)，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏股主动型(xíng)基(jī)金持有股(gǔ)票(piào)市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季(jì)报披(pī)露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏股主(zhǔ)动型基金持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金(jīn)的持仓中(zhōng)，占比(bǐ)明显提高。上述数据显示，根(gēn)据偏股主动(dòng)型(xíng)基金2022年报及2023年一季报十(shí)大重仓股的数据，剔除个(gè)股涨跌影(yǐng)响，估计了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估(gū)”概念股的(de)市(shì)值占2022年末股票总(zǒng)市值比例(lì)，一季度超过30％的偏股主动(dòng)型基金(jīn)主动加仓了“中特估(gū)”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特(tè)估”概念股，但在一季(jì)度买入。

　　不(bù)仅如(rú)此，中信(xìn)证券数据统计(jì)也显示(shì)，一季度主(zhǔ)动偏股(gǔ)型公募基金对港股央国企的(de)持股市(shì)值比重达到2019年以来的(de)新高，港股央(yāng)国(guó)企持(chí)股总市值占港股持(chí)股总市值的比重由2022年四季度(dù)的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低(dī)点时(shí)的(de)7.5％。

　　投研(yán)上(shàng)加大(dà)力量？

　　构建国(guó)央企专门的股(gǔ)票库

　　可(kě)以说中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影响基金公(gōng)司的投研，落实(shí)到日常的投研(yán)流程(chéng)和(hé)实(shí)践之(zhī)中，不少基金公(gōng)司在加大投研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利(lì)机(jī)会基金经理(lǐ)何龙就介(jiè)绍(shào)，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员过去对国央企的固定思维，需要实(shí)地考察国央企，并(bìng)且需(xū)要利用当前(qián)国(guó)央企(qǐ)愿意交流(liú)的契(qì)机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动(dòng)上，要求研究(jiū)员将自(zì)己(jǐ)所覆盖行(xíng)业的所有国央企构建(jiàn)专(zhuān)门的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪，包括考(kǎo)察其实地调(diào)研(yán)的的成(chéng)果，了解国央企经营思路(lù)和财(cái)务(wù)导向的变化，结合行业趋(qū大冤种什么意思，大冤种是骂人吗)势(shì)和特征，寻找价值洼地，发现预(yù)期(qī)差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业(yè)务(wù)总监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻的认识：首先(xiān)要认(rèn)识市(shì)场(chǎng)体(tǐ)制(zhì)机制、行业(yè)产业结构、主体持(chí)续发展能力等方(fāng)面所体现的鲜明(míng)中国元素和发展阶段特(tè)征，“中特估”应该是在此基础上(shàng)构建的具有时(shí)代特征(zhēng)和(hé)中国特色(sè)、符合国家战略导向的(de)估值体(tǐ)系(xì)，而(ér)不是简(jiǎn)单(dān)套(tào)用国外的传统(tǒng)估值模型(xíng)。

　　“中特估(gū)是一种新的提(tí)法，但(dàn)是这个概(gài)念所涉及到的行业和公司，一直在发生的变化。”万家(jiā)基(jī)金经理章恒(héng)表示，万家基金一直非常关注(zhù)传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领域，因此也是(shì)一定能够抓住中特估这(zhè)波行情的(de)机(jī)会(huì)的。同时，随着时局的变(biàn)化，也(yě)在增(zēng)加相(xiāng)关行业的(de)研(yán)究力量(liàng)。

　　此外，创金合(hé)信基金(jīn)首席经济学(xué)家魏(wèi)凤春(chūn)表示，积极(jí)践行中国特色的估值(zhí)体系是资本市场使命，投资者需要学习(xí)领会并针(zhēn)对原有的估值体系进行改造(zào)，以(yǐ)适应现(xiàn)实的(de)需要。明确该体系(xì)的框架是第一位的(de)工作，合理设置指标(biāo)也非常重要，投资者(zhě)的认(rèn)可和实(shí)施(shī)是最终该体系(xì)能否具备长期价(jià)值的基础。不过，他(tā)也(yě)提醒，人为的拔(bá)估值是(shì)很大的认知误区，市场(chǎng)化认(rèn)可是基本的(de)常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值(zhí)与国家战略价(jià)值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱(zhù)，国企央企发展要符合国(guó)家战略发展发向，更(gèng)需(xū)要承(chéng)担(dān)社会公共责任等。而这些都应(yīng)该(gāi)考虑进(jìn)估值体系(xì)之中，也引发(fā)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　多(duō)数受访的(de)基金经理认为，对(duì)于(yú)国央(yāng)企(qǐ)的估(gū)值方(fāng)式要(yào)充分(fēn)体现企(qǐ)业的社(shè)会价值与国家战略(lüè)价值，目前(qián)已经形成了初步的企业(yè)社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合(hé)国家战略(lüè)发(fā)展的(de)价值？首要任(rèn)务就构(gòu)建中(zhōng)国特(tè)色的价值评价体系，改变从以私(sī)人股东权益出发(fā)，现(xiàn)金流折现为主要方法的单一(yī)价值估值(zhí)体系，转向(xiàng)社会整体价值观念(niàn)、纳(nà)入中国特(tè)色的ESG评价(jià)体系，充分体现企业的社会价值与国(guó)家战(zhàn)略价值。”博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资(zī)部基金经理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直(zhí)言，近(jìn)年来国(guó)资委指导国内团(tuán)队对于(yú)中国特色(sè)ESG披露(lù)与评价体系不断探索，结合国(guó)际通用规则(zé)，目前已经形(xíng)成(chéng)了初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企业上市(shì)公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监、基(jī)金经理王帅也认为，“中特估”应该是注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视股东、员(yuán)工(gōng)和(hé)社(shè)会责任(rèn)等要素对企业稳健成长的重大意义(yì)，重视稳定的(de)现金(jīn)流(liú)、持续(xù)增长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内(nèi)在价值的积极作用，这样有利(lì)于提高估值定(dìng)价(jià)模型的科学(xué)性和有效性。

　　“在指数编制、策(cè)略构建等实务工作中，都有(yǒu)成熟的量(liàng)化指标可以使用，包括(kuò)净(jìng)资产收益率(lǜ)、营(yíng)业现金比率(lǜ)、资产负债率、研发(fā)经费投入强度等等(děng)。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精选基金经(jīng)理李欣更(gèng)细(xì)致分(fēn)析在估值思(sī)维(wéi)、估值结论(lùn)、估值判断上有变化，尤其是估值的方(fāng)法(fǎ)和指标上(shàng)，他(tā)认为其包括产业链上下(xià)游的(de)衡(大冤种什么意思，大冤种是骂人吗héng)量、全要素成本等(děng)，以及在纵向和横向上的研究，强调(diào)政(zhèng)策优惠、产业发展、市场(chǎng)竞争(zhēng)力和(hé)可持续发展(zhǎn)等(děng)各种(zhǒng)因(yīn)素与(yǔ)企业价值(zhí)的关系。这些因素在对估值结论和判断(duàn)的影响上，也(yě)使得中(zhōng)国特色的估值体系与传统的(de)估(gū)值体系(xì)有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值(zhí)结论和估值(zhí)判断的变化，都是为了更好地适应(yīng)中国的市场和经济特点，提供更(gèng)精准、更合(hé)理的企业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金合(hé)信(xìn)基金(jīn)首席(xí)经济学家魏凤春直言，这(zhè)需(xū)要(yào)在实践中进行探(tàn)索，目前尚没有公认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大冤种什么意思，大冤种是骂人吗