调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的(de)热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对(duì)于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国(guó)调油需求(qiú)的(双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的de)预期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对(duì)于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确(què)定和(hé)经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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