5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(w三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口èi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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