申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也(yě)因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的(de)归母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年(nián酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围)报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

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