银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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